하이일드펀드

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

하이일드펀드는 자본시장법상 집합투자기구이면서 세법과 자율규제가 요건을 따로 정해 놓은 채권형 펀드다. 신용평가회사가 투자적격으로 보지 않는 등급의 회사채와 단기사채를 규약이 정한 비율 이상 담아야 한다. 국내에서는 보통 신용등급 BBB+ 이하 회사채와 그에 준하는 단기 신용등급의 기업어음이 대상이다.

왜 이런 펀드에 제도적 혜택을 주는지부터 봐야 한다. 신용등급이 낮은 기업은 채권을 팔기 어렵다. 사 줄 투자자가 없으면 자금 조달이 막힌다. 그래서 이런 채권을 담는 펀드에 공모주 우선배정과 세제 혜택을 붙여 수요를 만들어 준 것이다. 혜택은 위험을 대신 져 주는 대가다.

가장 눈에 띄는 혜택은 공모주 우선배정이다. 기업이 새로 상장할 때 공모 물량 가운데 일정 비율을 하이일드펀드에 먼저 배정하도록 증권 인수업무 규정이 정하고 있다. 일반 청약자와 경쟁하지 않고 배정받으므로 청약 경쟁률이 높은 시기일수록 이 혜택의 값이 커진다.

또 하나는 세제 혜택이다. 조세특례제한법이 정한 요건을 갖춘 하이일드펀드에 대해 정해진 금액 한도 안에서 이자·배당소득을 분리과세한다. 한시적으로 운영되는 제도여서 가입 시점에 적용 기한이 살아 있는지, 가입하려는 상품이 그 요건을 갖췄는지를 각각 확인해야 한다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

채권에서 나오는 이자와 공모주에서 나오는 차익이라는 두 개의 수익 경로가 있다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

총수익은 채권 이자 수익, 채권 가격 변동, 공모주 손익을 합한 값에서 보수와 부도 손실을 뺀 것이다. 1,000만원을 넣은 펀드가 자산의 절반을 표면금리 연 8%인 저신용 채권에, 절반을 연 4%인 우량 채권에 담았다고 하자. 이자만으로는 연 6%, 60만원이다. 여기에 공모주 배정에서 5만원의 차익이 붙고 총보수·비용으로 10만원이 나갔다면 55만원이 남는다. 그러나 담은 저신용 채권 중 하나가 부도를 내 그 채권 금액 100만원 중 30만원만 회수했다면 70만원이 사라져 결과는 15만원 손실이다. 이자 수익이 몇 년 쌓인 것을 부도 한 건이 지우는 구조다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우공모펀드는 같은 발행자의 증권을 자산의 일정 비율 넘게 담지 못하지만 저신용 채권이 여러 건 동시에 부실해지는 국면은 실제로 있었다. 자산의 10%를 담은 발행사가 부도를 내고 회수율이 30%에 그치면 손실은 10% × 70% = 7%다. 1,000만원이 930만원이 된다. 같은 업종에서 세 곳이 연달아 부도를 내면 손실은 20%를 넘는다. 2013년 대기업 계열의 회사채와 기업어음이 개인에게 대량 판매된 뒤 기업회생 절차로 넘어가면서 투자자들이 원금의 상당 부분을 잃은 사례가 있었다. 하이일드펀드는 그 등급대의 채권을 규약상 계속 담아야 하는 상품이다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

비용은 매일 순자산에서 떼어 기준가격에 반영한다. 이자 수익이 정해져 있는 상품이므로 보수 차이가 결과에 직접 반영된다.

세금

집합투자기구로부터의 이익은 배당소득으로 보아 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 원천징수되고 금융소득종합과세 2,000만원 기준에 합산된다. 조세특례제한법이 정한 요건을 갖춘 하이일드펀드는 정해진 가입금액 한도 안에서 이자·배당소득을 분리과세한다. 분리과세되면 그 소득은 종합과세 대상에서 빠져 다른 금융소득과 합산되지 않는다. 금융소득이 많아 누진세율 구간에 걸리는 사람일수록 이 차이가 커진다. 다만 이 특례는 적용 기한과 자산 구성 요건, 최소 보유기간이 모두 붙어 있는 한시 제도다. 가입 전에 그 상품이 특례 대상인지 판매회사에 서면으로 확인해야 한다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

개방형이면 환매를 청구할 수 있지만 담고 있는 채권을 팔아야 대금이 나온다. 저신용 채권은 거래가 드물어 급하게 팔면 제값을 받지 못한다. 그 손실은 환매하는 사람이 아니라 펀드 전체가 나눠 진다. 신용 위험이 커진 국면에 환매가 몰리면 자산 처분이 막혀 자본시장법 절차에 따라 환매가 연기될 수 있다.

폐쇄형은 만기 전에 환매할 수 없다. 상장된 폐쇄형이라면 시장에서 팔 수 있지만 순자산가치보다 낮은 값에 거래되는 경우가 많다. 가입 전에 개방형인지 폐쇄형인지, 만기가 언제인지부터 확인해야 한다.

분리과세 요건을 갖춘 상품은 최소 보유기간을 채우지 못하면 이미 받은 세제 혜택이 취소되고 일반 세율로 다시 계산된다. 환매수수료도 따로 붙는다. 일반 공모펀드는 금융소비자 보호에 관한 법률 제46조의 청약철회 대상이 아니며, 설명의무 위반이 있었다면 같은 법 제47조의 위법계약해지권을 위반 사실을 안 날부터 1년, 계약일부터 5년 안에 행사한다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

채권형 펀드는 담는 등급에 따라 완전히 다른 상품이 된다.

핵심 차이하이일드펀드가 주는 것은 높은 이자와 공모주 배정이고 받아 가는 것은 부도 위험과 유동성 위험이다. 개별 회사채를 직접 사면 그 회사 하나에 전부를 걸지만 펀드는 여러 발행사에 나눠 담아 한 건의 부도가 전체를 지우지는 않게 한다. 대신 만기에 액면을 돌려받는다는 개별 채권의 성질은 사라진다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

민원은 혜택과 위험의 비대칭한 설명에서 나온다. 공모주를 우선 배정받는다는 점과 세금을 덜 낸다는 점만 듣고 담고 있는 채권의 등급을 알지 못한 채 가입했다는 주장이 반복된다. 저신용 채권이 부실해져 환매가 연기되면 언제 얼마를 돌려받는지에 대한 문의가 급증한다. 과거 대기업 계열 회사채와 기업어음이 창구에서 개인에게 대량 판매된 뒤 기업회생 절차로 넘어간 사례에서는 판매 과정의 설명의무 위반이 다수 인정됐다.