재간접펀드

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

재간접펀드는 자본시장법이 정한 집합투자기구다. 다른 펀드와 법적 성격은 같고 무엇을 담는지가 다르다. 주식이나 채권을 직접 사는 대신 다른 집합투자기구의 수익증권을 사 모은다. 투자자가 가입한 펀드를 자펀드, 그 자펀드가 사들인 펀드를 피투자펀드라고 부른다.

그래서 계약 구조가 두 층이 된다. 투자자는 자펀드의 수익자일 뿐 피투자펀드와 직접 계약하지 않는다. 자펀드의 집합투자업자가 어느 펀드를 얼마나 담을지 고르고, 피투자펀드의 집합투자업자가 그 안에서 실제 자산을 굴린다. 두 운용사 모두 원금을 보장하지 않는다. 손실은 아래층에서 생겨 위층을 거쳐 투자자에게 그대로 전달된다.

이런 구조가 만들어진 이유는 접근성이다. 개인이 직접 가입하기 어려운 해외 운용사의 펀드, 최소 가입금액이 큰 펀드를 소액으로 나눠 담게 하려는 것이다. 여러 운용사에 나눠 맡겨 한 운용사의 판단에 몰리는 것을 피하려는 목적도 있다.

규제도 두 층을 전제로 짜여 있다. 시행령은 한 피투자펀드에 지나치게 몰아 담지 못하도록 상한을 두고, 계열 운용사 펀드에 편중하는 것도 제한하며, 층이 무한정 늘어나는 것을 막는다. 층이 늘수록 투자자가 무엇을 들고 있는지 확인하기 어려워지기 때문이다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

돈은 두 번 움직이고 비용도 두 번 빠진다. 이 두 층을 나눠 보는 것이 이 상품 이해의 전부다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

수익률은 (환매 기준가 - 매수 기준가) ÷ 매수 기준가로 계산한다. 여기서 기준가는 피투자펀드의 성과에서 그 펀드의 보수를 뺀 값 위에 자펀드의 보수를 다시 뺀 결과다. 1,000만원을 넣었고 1년 동안 피투자펀드들이 평균 8% 올랐다고 하자. 피투자펀드의 보수가 연 1.0%이고 자펀드의 보수가 연 0.7%라면 투자자에게 남는 것은 대략 6.3%이고 평가액은 1,063만원 근처다. 같은 8%를 벌고도 직접 그 펀드를 샀을 때보다 0.7%포인트가 덜 남는다. 손실이 난 해에는 반대로 작동한다. 피투자펀드가 8% 떨어졌다면 두 층의 보수가 더해져 손실은 9%를 넘는다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우재간접 구조에서 최악은 아래층이 부실해지고 동시에 환매가 막히는 경우다. 피투자펀드가 담은 자산이 회수 불능이 되어 자산가치가 60% 떨어졌다고 하자. 1,000만원을 넣은 투자자의 평가액은 400만원 아래로 내려가고, 두 층의 보수는 그동안에도 계속 빠져나간다. 여기에 피투자펀드가 환매를 연기하면 자펀드도 지급하지 못한다. 청구해도 돈이 나오지 않고 손실 규모조차 확정되지 않은 상태가 이어진다. 이 국면에서는 손실을 확정하고 나올 선택지조차 없다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

이 상품의 비용은 한 줄로 보이지 않는다. 두 층에서 각각 빠지므로, 투자설명서에 별도로 기재되는 합산 보수로 봐야 한다.

세금

집합투자기구로부터의 이익은 배당소득으로 보아 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 원천징수된다. 해외 펀드를 통해 간접 보유하면 국내 상장주식 매매차익 비과세를 받지 못하는 경우가 많다. 해외 피투자펀드가 현지에서 세금을 낸 뒤 남은 이익에 다시 국내 배당소득세가 붙기도 한다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 된다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

환매 대금이 들어오기까지 걸리는 날짜가 이 상품의 가장 큰 특징이다. 자펀드가 피투자펀드에 먼저 환매를 청구하고 그 대금을 받은 뒤에야 투자자에게 지급하기 때문이다. 해외 펀드를 담으면 현지 결제일과 휴일이 더해져 더 길어진다. 정확한 일정은 투자설명서의 기준가격 적용일과 환매대금 지급일 항목에 있다.

아래층이 멈추면 위층도 멈춘다. 피투자펀드가 환매를 연기하거나 폐쇄형이어서 중도환매가 불가능하면 자펀드는 지급할 재원이 없다. 자펀드가 개방형이라는 사실만으로 언제든 돈을 찾을 수 있다고 볼 수 없는 이유다. 가입 전에 피투자펀드가 개방형인지 폐쇄형인지 확인해야 한다.

일반 공모 재간접펀드는 금융소비자 보호에 관한 법률 제46조의 청약철회 대상이 아니다. 다만 고난도 금융투자상품에 해당하면 계약서류를 받은 날부터 7일 안에 청약을 철회할 수 있다. 보수 구조나 편입 대상을 사실과 다르게 설명받았다면 같은 법 제47조 위법계약해지권을 위반 사실을 안 날부터 1년, 계약일부터 5년 안에 행사한다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

같은 자산에 도달하는 경로가 몇 개인지에 따라 비용과 환매 속도가 달라진다. 층이 하나 늘 때마다 보수가 한 번 더 붙고 기다리는 날도 길어진다.

핵심 차이재간접펀드는 접근하기 어려운 자산에 소액으로 닿는 대신 보수를 두 번 내고 환매를 두 번 기다린다. 같은 자산을 직접 담는 펀드가 있다면 두 상품의 합산 보수를 비교하는 것이 판단의 출발점이다. 일임형 랩도 비용이 두 층으로 붙는 점은 같지만, 랩은 자산을 투자자 계좌에 담는다는 점에서 법적 구조가 다르다. 층이 늘수록 실제로 무엇을 들고 있는지 확인하기 어려워진다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

재간접펀드의 분쟁은 보이지 않는 층에서 나온다. 자펀드 보수만 안내받고 피투자펀드 보수를 몰랐다는 주장, 실제 담긴 자산이 설명과 달랐다는 주장이 반복된다. 개방형으로 알고 가입했으나 아래층 펀드가 막혀 돈이 나오지 않는 환매 지연도 잦다. 라임과 옵티머스 사태에서는 여러 층으로 쌓인 구조 때문에 투자자가 무엇을 보유했는지 확인하지 못한 상태에서 손실이 확정됐다.