ELS(주가연계증권)

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

ELS는 예금이 아니라 증권회사가 발행한 증권이다. 자본시장법은 파생결합증권으로 분류한다. 원금을 지급하겠다는 조항이 없다는 점이 다른 상품과 갈리는 출발점이다.

계약 상대방은 발행한 증권회사다. 기초자산이 되는 지수나 주식을 실제로 사는 것이 아니다. 발행사가 만든 조건표에 따라 돈을 주고받을 뿐이다. 그래서 조건을 모두 충족해도 발행사가 파산하면 받지 못한다.

이 상품이 만들어진 이유는 수요와 공급 양쪽에 있다. 투자자는 예금보다 높은 수익을 원하면서 주식을 직접 사는 변동은 피하고 싶어 한다. 발행사는 그 대가로 하락 위험을 넘겨받는다. 투자자가 실제로 파는 것은 '많이 떨어지면 내가 떠안겠다'는 약속이고, 받는 이자는 그 대가다.

구조를 이렇게 보면 손익이 왜 비대칭인지가 설명된다. 지수가 아무리 올라도 받는 것은 약정 이자까지다. 반대로 크게 떨어지면 떨어진 비율만큼 그대로 잃는다. 조기상환 확률이 높다는 설명과 이 비대칭은 서로 모순되지 않는다. 자주 이기고 가끔 크게 지는 구조다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

조건표가 어떻게 판정되고 언제 돈이 오가는지는 네 단계로 정리된다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

쿠폰은 원금 × 연 쿠폰율 × (경과 개월 ÷ 12)로, 손실은 원금 × (1 - 만기평가가격 ÷ 최초기준가격)으로 계산한다. 세 개 지수를 기초자산으로 하고 만기 3년, 6개월마다 90-90-85-85-80-75 조건, 낙인 50%, 연 쿠폰 6%인 상품에 1,000만원을 넣었다고 하자. 첫 평가일에 세 지수가 모두 최초기준가격의 90% 이상이면 원금 1,000만원과 쿠폰 30만원을 받고 끝난다. 여섯 번 모두 미달했지만 낙인을 건드리지 않았다면 만기에 원금과 3년치 쿠폰 180만원을 받는다. 그러나 낙인을 건드렸고 만기평가가격이 최초기준가격의 45%라면 손실률은 1 - 0.45 = 55%다. 550만원을 잃고 450만원만 받는다. 이 상품에서 최대 이익은 180만원, 최대 손실은 1,000만원이다. 기초자산이 여럿이면 판정은 항상 가장 많이 떨어진 것을 기준으로 한다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우기초자산 지수가 최초기준가격의 30%까지 떨어진 상태로 만기를 맞으면 손실률은 70%다. 1,000만원을 넣었다면 700만원을 잃고 300만원만 받는다. 기초자산이 개별 종목이고 그 종목이 상장폐지되면 손실률은 100%가 되어 원금 전부를 잃는다. 발행 증권회사가 파산하면 조건 충족 여부와 무관하게 무담보 채권자로 배당을 받게 되어 회수액이 더 줄어든다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

청약서에 수수료 항목이 보이지 않지만 비용이 없는 것은 아니다. 조건표를 만드는 단계에서 이미 빠져 있다.

세금

발생한 수익에 배당소득세 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 원천징수된다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 되어 다른 소득과 합산해 누진세율로 과세된다. 주의할 점은 손실이 난 상품과 이익이 난 상품을 합산해 세금을 계산하지 않는다는 것이다. 한 상품에서 원금 절반을 잃고 다른 상품에서 쿠폰을 받았다면, 잃은 것과 무관하게 받은 쿠폰에는 그대로 과세된다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

만기 전에 현금화하는 방법은 발행사에 중도상환을 요청하는 것뿐이다. 시장에서 사고팔 수 없다. 이때 적용되는 평가금액은 남은 기간의 조건 가치를 계산한 이론가격이므로, 기초자산이 이미 떨어져 있으면 원금보다 크게 낮다. 여기에 중도상환수수료까지 빠진다. 손실을 확정하는 선택이 된다.

청약 단계에서는 되돌릴 창구가 있다. 고난도 금융투자상품에 해당하는 ELS는 금융소비자보호법 제46조에 따라 계약서류를 받은 날부터 7일 이내에 청약을 철회할 수 있다. 철회하면 낸 돈을 그대로 돌려받는다. 계약서류 수령일을 기록해 두는 것이 이 권리를 쓰는 출발점이다.

투자성향 평가에서 부적합 판정을 받은 투자자와 고령 투자자에게는 청약 이후 2영업일 이상의 숙려기간이 주어진다. 이 기간에 청약 의사를 확정하지 않으면 계약이 성립하지 않는다. 설명이 사실과 달랐다면 금융소비자보호법 제47조 위법계약해지권을 검토한다. 위반을 안 날부터 1년, 계약일부터 5년 이내다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

이름이 비슷한 상품들이 나란히 팔리므로 무엇이 다른지부터 구분해야 한다.

핵심 차이ELS와 ELB는 같은 기초자산과 같은 조건표를 쓰지만 원금 지급 조항이 있느냐로 갈린다. ELS와 DLS는 판정 방식이 같고 기초자산의 종류만 다르다. 주식은 오른 만큼 전부 갖지만 ELS는 아무리 올라도 약정 쿠폰까지이고, 떨어질 때는 주식과 똑같이 떨어진 만큼 잃는다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

홍콩 H지수 연계 ELS에서 대규모 분쟁이 발생했다. 금융감독원은 2024년 3월 분쟁조정기준을 내놓고 판매사 책임과 투자자 책임을 0~100%까지 차등 적용하도록 했다. 대표 사례의 배상비율은 30~65% 범위에서 정해졌고 은행들은 이를 기준으로 자율배상 절차를 진행했다. 반복된 분쟁 유형은 원금 손실 가능성 설명 누락, 투자성향 평가의 임의 조정, 고령 투자자 보호 절차 미이행이다.