지방채·특수채

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

둘 다 채권이다. 돈을 빌려주고 정해진 이자와 원금을 받는 계약이다. 다른 점은 채무자다. 지방채는 지방자치단체가, 특수채는 특별법에 따라 설립된 공공기관과 공기업이 갚을 의무를 진다.

지방채는 지방재정법에 근거해 지방의회 의결과 행정안전부 협의를 거쳐 발행한다. 이 가운데 도시철도채권, 지역개발채권처럼 자동차를 등록하거나 인허가를 받을 때 의무로 사야 하는 종류가 있다. 이를 첨가소화 채권이라 부른다. 사자마자 되파는 것이 허용되고, 그 순간 액면과 시장가의 차이만큼 손실이 확정된다.

특수채는 근거 법률이 정한 한도 안에서 공공기관이 발행한다. 정부가 원리금 지급을 보증하는 종목과 보증하지 않는 종목으로 나뉜다. 보증이 없으면 발행기관 자체 신용에 기댄다. 이름이 비슷해도 이 차이가 위험의 크기를 가른다.

이 채권들이 있는 이유는 세금만으로 감당할 수 없는 장기 사업 자금을 조달하기 위해서다. 지하철, 도로, 상하수도, 주택 공급처럼 몇십 년에 걸쳐 효과가 나오는 사업에 쓴다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

발행부터 상환까지 네 단계다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

채권의 수익은 표면이자와 가격 변동 두 가지로 이뤄진다. 표면이자는 액면금액에 표면금리를 곱한 값으로 발행 때 고정된다. 가격은 시장금리와 반대로 움직인다. 시장금리가 오르면 이미 발행된 채권은 상대적으로 이자가 적어 보이므로 값이 떨어지고, 금리가 내리면 값이 오른다. 이 민감도를 나타내는 값이 듀레이션이다. 듀레이션은 원리금을 평균적으로 언제 받는지를 연 단위로 환산한 값이고, 듀레이션 5년인 채권은 시장금리가 1%포인트 오르면 값이 대략 5% 떨어진다. 만기가 길수록 듀레이션이 커진다. 액면 100만원, 표면 4%, 잔존 5년인 채권을 95만원에 샀다고 하자. 해마다 4만원씩 5년간 20만원을 받고 만기에 100만원을 받으므로 액면차익 5만원을 더해 총 25만원이 수익이다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우발행기관이 상환하지 못하면 원금 전부를 잃을 수 있다. 다만 현실에서 더 자주 겪는 손실은 금리 상승기의 평가손실이다. 듀레이션 10년인 장기물을 들고 있는데 시장금리가 2%포인트 오르면 값이 20% 안팎 떨어진다. 이때 팔면 그 손실이 확정된다. 첨가소화 채권을 등록 창구에서 사자마자 할인 매도하면 표면금리와 시장금리 차이만큼을 그 자리에서 잃는다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

채권은 수수료가 겉으로 잘 보이지 않는다. 값 안에 들어 있기 때문이다.

세금

표면이자에 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 원천징수된다. 채권을 만기 전에 팔아 생긴 매매차익은 개인에게 과세되지 않는다. 다만 보유기간에 해당하는 이자 상당액은 이자소득으로 본다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 되어 다른 소득과 합산해 누진세율로 과세된다. 표면금리가 낮은 채권을 액면보다 싸게 사면 수익의 상당 부분이 비과세 매매차익으로 잡힌다. 저쿠폰 장기물이 금융소득이 많은 사람에게 꾸준히 선호돼 온 이유가 여기에 있다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

만기 전에 현금이 필요하면 파는 수밖에 없다. 예금처럼 중도해지한다는 개념이 없다. 증권사 앱에서 장내시장에 내놓거나 증권사가 사주는 값으로 넘긴다. 그날 시장금리에 따라 산 값보다 많이 받을 수도, 적게 받을 수도 있다.

거래가 드문 종목은 사겠다는 상대를 찾기 어렵다. 증권사가 사준다 해도 시세보다 낮은 값을 제시할 수 있다. 살 때 그 종목의 거래량을 확인해 두면 팔 때 겪을 일을 미리 알 수 있다. 잔존만기가 길수록 이 문제가 커진다.

첨가소화 채권은 등록 창구에서 매입과 동시에 할인 매도를 선택할 수 있다. 보유를 선택하면 만기까지 들고 있다가 액면을 받는다. 어느 쪽이 유리한지는 표면금리와 그날 시장금리의 차이로 갈린다. 보유를 택했다면 매입필증을 잃어버리지 않게 보관한다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

준정부 채권으로 묶이는 것들을 나란히 놓으면 차이가 드러난다.

핵심 차이같은 준정부 채권이라도 정부가 원리금을 보증하는 종목과 발행기관 자체 신용에 기대는 종목은 다르다. 발행 조건이나 증권신고서에서 보증 여부를 직접 확인해야 한다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

첨가소화 채권에서 민원이 잦다. 자동차를 사거나 인허가를 받을 때 채권을 매입했다는 사실 자체를 모르고 지나간 경우, 할인 매도로 처리된 금액을 뒤늦게 확인하고 이의를 제기하는 경우가 반복된다. 유통시장에서는 증권사가 제시한 매수·매도 호가 차이, 장기물 평가손실에 관한 설명 부족을 두고 다투는 사례가 있다.