레버리지 ETF

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

레버리지 ETF는 지수를 두 배로 사 주는 상품이 아니다. 이 상품이 약속하는 것은 하루다. 오늘 지수가 1% 오르면 오늘 이 상품은 2% 오른다. 약속은 거기까지다. 한 달 뒤나 일 년 뒤에도 지수 수익률의 두 배가 된다는 약속은 어디에도 없다.

운용 방식이 그 이유를 설명한다. 운용사는 순자산의 두 배에 해당하는 지수 노출을 주가지수 선물과 스왑으로 만든다. 그리고 매일 장이 끝나면 노출을 다시 정확히 두 배로 맞춘다. 지수가 오른 날에는 더 사고 내린 날에는 판다. 이 매일의 재조정 때문에 기간이 길어질수록 결과가 지수와 어긋난다.

법적으로는 파생상품을 주로 쓰는 집합투자기구다. 위험등급은 가장 높은 등급으로 분류된다. 돈을 줄 의무를 지는 상대방은 없고 손익은 전부 투자자 몫이다. 다만 스왑을 쓰는 부분에서는 거래상대방 금융회사가 끼어든다.

이 상품이 만들어진 이유는 짧은 방향 베팅을 쉽게 만들기 위해서다. 선물 계좌를 열거나 돈을 빌리지 않고도 지수 노출을 두 배로 키울 수 있다. 손실이 낸 돈으로 막힌다는 점에서 선물이나 신용거래와 다르다. 대신 하루 단위 약속이라는 조건이 붙는다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

이 상품은 매수 전에 거쳐야 할 절차가 있다. 전체는 네 단계다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

하루 수익률은 지수 일간 수익률 × 2다. 이틀 이상은 더하지 않고 곱해야 한다. 지수가 100에서 시작해 첫날 10% 올라 110, 이튿날 10% 떨어져 99가 됐다고 하자. 지수는 1% 손실이다. 레버리지는 첫날 20% 올라 120, 이튿날 20% 떨어져 96이 된다. 4% 손실이다. 두 배가 아니라 네 배다. 이번엔 지수가 100에서 110으로 올랐다가 다시 100으로 제자리에 왔다고 하자. 110에서 100은 9.09% 하락이므로 레버리지는 120에서 18.18% 떨어진 98.2가 된다. 지수는 본전인데 1.8%를 잃는다. 지수가 하루 5% 상승과 5% 하락을 스무 날 번갈아 반복하면 지수는 2.5% 떨어지고 레버리지는 9.6% 떨어진다. 위아래로 흔들리기만 해도 자산이 줄어드는 이 성질을 음의 복리라고 부른다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우기초지수가 하루에 50% 떨어지면 두 배 상품의 순자산은 이론상 0이 된다. 1,000만원이 전부 사라진다. 더 자주 나타나는 형태는 다르다. 지수가 30% 떨어진 뒤 원래 자리로 돌아왔다고 하자. 지수 보유자는 본전이다. 레버리지는 60% 떨어져 100이 40이 된다. 지수가 70에서 100으로 오르는 것은 42.9% 상승이므로 레버리지는 85.7% 올라 74.3에 그친다. 지수는 본전인데 25.7%를 잃은 상태다. 1,000만원이 743만원이 됐다. 여기서 본전을 회복하려면 지수가 추가로 크게 올라야 한다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

청구서가 따로 오지 않는다. 비용은 매일 순자산에서 빠져나가고, 눈에 보이지 않는 항목이 더 크다.

세금

국내 주식형이 아닌 ETF이므로 매매차익에 배당소득세 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 붙는다. 과세표준은 실제 매매차익과 과세표준기준가격 상승분 중 작은 값이고 매도 시점에 증권회사가 원천징수한다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 된다. 주의할 점은 손실이 난 거래와 이익이 난 거래를 합산해 세금을 계산하지 않는다는 것이다. 여러 번 매매해 전체로는 손실이어도 이익이 난 거래에는 그때마다 세금이 붙는다. 연금저축계좌와 개인형퇴직연금(IRP)에서는 이 상품을 담을 수 없어 과세이연을 쓸 수 없다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

환매 절차가 따로 없다. 거래소에서 파는 것으로 끝나고 위약금도 없다. 대금은 매도일을 포함해 사흘째에 들어온다. 문제는 언제 파느냐다. 이 상품은 오래 들고 있을수록 지수와의 어긋남이 커지므로, 살 때 파는 시점을 함께 정해 두어야 한다.

손실이 났을 때 기다리는 선택은 다른 상품보다 불리하다. 지수가 원래 자리로 돌아와도 레버리지는 돌아오지 않기 때문이다. 줄어든 자산에서 다시 두 배로 재조정되므로 회복에 필요한 지수 상승폭이 손실 폭보다 훨씬 크다.

순자산이 일정 규모 아래로 오래 머물면 상장폐지 절차로 갈 수 있다. 정리매매 기간을 거쳐 순자산가치 기준으로 현금 상환된다. 원하지 않는 시점에 손실이 확정되는 결과가 된다. 괴리율이 크게 벌어지면 한국거래소가 투자유의종목으로 지정하고 매매를 정지시키기도 한다. 이 기간에는 팔고 싶어도 팔 수 없다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

배수를 키우는 다른 수단들과 나란히 놓으면 무엇이 다른지 보인다.

핵심 차이레버리지 ETF는 손실이 낸 돈으로 막힌다는 점에서 선물이나 신용거래와 다르다. 추가 증거금을 요구받지 않는다. 대신 하루 단위 재조정 때문에 기간이 길어지면 지수 수익률의 두 배가 되지 않는다. 이 어긋남은 선물이나 신용거래에는 없는 성질이다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

민원은 오래 들고 있다가 지수와 결과가 다른 것을 확인한 뒤 제기되는 유형이 많다. 지수는 제자리인데 원금이 크게 줄어 있는 상황을 두고 상품에 문제가 있다고 보는 것인데, 이는 구조상 예정된 결과다. 급변동 구간에서 시장가격이 순자산가치보다 크게 높을 때 매수한 뒤 발생한 손실을 두고 벌어지는 다툼도 있다.