인버스 ETF

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

인버스 ETF는 지수를 파는 효과를 내는 상품이다. 지수가 1% 떨어지면 이 상품은 그날 1% 오른다. 반대 방향으로 두 배를 따라가는 유형도 있고 시장에서는 곱버스라고 부른다. 어느 쪽이든 약속은 하루다. 한 달이나 일 년 동안 지수와 정확히 반대로 움직인다는 약속은 없다.

실제로 주식을 빌려 파는 것이 아니다. 운용사는 주가지수 선물을 팔아 순자산에 해당하는 만큼의 반대 방향 노출을 만든다. 그리고 매일 장이 끝나면 그 노출을 다시 정확한 배수로 맞춘다. 이 재조정 때문에 기간이 길어질수록 결과가 지수와 어긋난다.

법적으로는 파생상품을 주로 쓰는 집합투자기구다. 위험등급은 가장 높은 등급으로 분류된다. 손실은 낸 돈으로 막힌다. 주식을 빌려 파는 공매도와 달리 갚아야 할 주식도, 추가로 물어야 할 증거금도 없다.

이 상품이 만들어진 이유는 두 가지다. 하나는 하락에 대한 짧은 베팅이고, 다른 하나는 이미 갖고 있는 주식의 하락 위험을 잠시 덜어내는 것이다. 뒤쪽 용도로 쓸 때는 며칠에서 몇 주짜리 도구다. 길게 두면 그 자체가 새로운 손실 원인이 된다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

매수 전에 거쳐야 할 절차가 있다. 전체는 네 단계다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

하루 수익률은 지수 일간 수익률에 -1 또는 -2를 곱한 값이다. 이틀 이상은 곱해서 계산한다. 지수가 100에서 110으로 올랐다가 다시 100으로 돌아왔다고 하자. 지수는 본전이다. 한 배 인버스는 첫날 10% 떨어져 90, 이튿날 지수가 9.09% 내릴 때 9.09% 올라 98.2가 된다. 1.8% 손실이다. 두 배 인버스는 100에서 80으로 떨어진 뒤 18.18% 올라 94.5가 된다. 5.5% 손실이다. 지수가 제자리인데 둘 다 잃는다. 한 방향으로 오르는 장에서는 손실이 그대로 쌓인다. 지수가 하루 1%씩 스무 날 오르면 지수는 22% 오르고 한 배 인버스는 18% 떨어진다. 이렇게 위아래로 흔들리기만 해도 자산이 줄어드는 성질을 음의 복리라고 부른다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우두 배 인버스를 갖고 있는데 지수가 하루에 50% 오르면 순자산은 이론상 0이 된다. 1,000만원이 전부 사라진다. 더 흔한 형태는 다르다. 지수가 한 해 동안 꾸준히 40% 올랐다고 하자. 한 배 인버스는 30% 가까이, 두 배 인버스는 절반 가까이를 잃는다. 1,000만원이 각각 700만원대와 500만원 근처가 된다. 이 상태에서 지수가 다시 내려와도 줄어든 자산에서 시작하므로 본전으로 돌아오지 못한다. 인버스에서 가장 자주 나타나는 손실은 급락이 아니라 이 시간의 누적이다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

청구서가 따로 오지 않는다. 비용은 매일 순자산에서 빠져나가고, 눈에 보이지 않는 항목이 더 크다.

세금

국내 주식형이 아닌 ETF이므로 매매차익에 배당소득세 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 붙는다. 과세표준은 실제 매매차익과 과세표준기준가격 상승분 중 작은 값이고 매도 시점에 증권회사가 원천징수한다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 된다. 손실이 난 거래와 이익이 난 거래를 합산해 세금을 계산하지 않는다는 점도 같다. 전체로는 손실이어도 이익이 난 거래에는 그때마다 세금이 붙는다. 연금저축계좌와 개인형퇴직연금(IRP)에서는 이 상품을 담을 수 없어 과세이연을 쓸 수 없다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

환매 절차가 따로 없다. 거래소에서 파는 것으로 끝나고 위약금도 없다. 대금은 매도일을 포함해 사흘째에 들어온다. 문제는 파는 시점이다. 이 상품은 오래 들고 있을수록 지수와의 어긋남이 커지므로 살 때 파는 기준을 함께 정해 두어야 한다.

손실이 났을 때 기다리는 선택은 다른 상품보다 불리하다. 지수가 원래 자리로 돌아와도 인버스는 돌아오지 않는다. 줄어든 자산에서 다시 배수를 맞추기 때문이다. 헤지 목적으로 샀다면 보호하려던 주식을 팔거나 위험 구간이 지난 시점에 함께 정리하는 것이 원래의 쓰임에 맞는다.

순자산이 일정 규모 아래로 오래 머물면 상장폐지 절차로 갈 수 있다. 정리매매 기간을 거쳐 순자산가치 기준으로 현금 상환된다. 원하지 않는 시점에 손실이 확정된다. 괴리율이 크게 벌어지면 한국거래소가 투자유의종목으로 지정하고 매매를 정지시키기도 한다. 이 기간에는 팔 수 없다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

하락에 거는 다른 수단들과 나란히 놓으면 무엇이 다른지 보인다.

핵심 차이인버스는 갚아야 할 주식이 없고 손실이 낸 돈으로 막힌다는 점에서 공매도와 다르다. 추가 증거금을 요구받지 않는다. 대신 하루 단위 재조정 때문에 기간이 길어지면 지수와 정확히 반대로 움직이지 않는다. 이 어긋남은 공매도에는 없는 성질이다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

민원은 지수 하락 방향을 맞혔는데도 손실이 났다는 지점에서 많이 나온다. 몇 달을 들고 있는 사이 재조정 손실이 쌓여 지수 등락과 결과가 어긋난 경우인데, 이는 구조상 예정된 결과다. 두 배 인버스를 한 배로 알고 산 뒤 손실 폭을 확인하고 제기하는 민원, 급변동 구간에서 시장가격이 순자산가치보다 크게 높을 때 매수한 뒤 벌어지는 다툼도 있다.