ETN(상장지수증권)

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

ETN은 펀드가 아니라 증권이다. 자본시장법은 파생결합증권으로 분류한다. 발행한 증권회사가 기초지수의 성과를 만기에 지급하겠다고 약속한 채무이고, 담보도 보증도 붙어 있지 않다. 이름이 ETF와 한 글자 차이여서 같은 상품으로 오해받지만 법적 성격이 다르다.

차이의 핵심은 내 돈이 어디에 있느냐다. ETF는 투자자 돈으로 실제 자산을 사고 그 자산을 신탁업자가 고유재산과 분리해 보관한다. 운용사가 망해도 그 자산은 남는다. ETN은 발행사가 기초자산을 반드시 보유할 의무가 없다. 남는 것은 지급 약속뿐이다. 발행사가 지급불능이 되면 기초지수가 아무리 올랐어도 받지 못하고 무담보 채권자로 배당을 기다려야 한다.

그래서 거래소는 발행사 자격을 좁혀 두었다. 증권 및 장외파생상품 매매업 인가를 받은 금융투자업자로서 자기자본 5,000억원 이상, 신용등급 AA- 이상, 순자본비율 150% 이상, 최근 3년 감사의견 적정 요건을 갖춰야 한다. 개별 종목은 발행총액 70억원 이상, 발행증권수 10만 증권 이상으로 상장하고 만기는 20년을 넘을 수 없다.

이 상품은 ETF로 담기 어려운 기초자산을 상장상품으로 제공하기 위해 만들어졌다. 원자재 선물이나 변동성지수 같은 것들이다. 발행사가 성과를 약속하므로 추적오차가 생기지 않는다. 그 대가로 발행사 신용을 떠안는다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

가격이 두 갈래로 움직이고 마지막에 하나로 정산된다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

만기 수령액은 최종 지표가치 × 보유 증권수다. 지표가치는 기초지수 성과에서 제비용을 뺀 값이다. 발행가격 10,000원인 ETN을 1,000만원어치, 즉 1,000증권 샀고 1년 뒤 기초지수가 20% 올랐다고 하자. 제비용을 연 1%로 가정하면 지표가치는 대략 11,880원이고 평가금액은 1,188만원이다. 그런데 실제로 손에 쥐는 것은 파는 시점의 시장가격이다. 지표가치가 11,880원인데 괴리율이 -5%면 11,286원에 팔리고, 반대로 괴리율이 +30%인 상태에서 샀다면 그 30%는 시간이 지나면서 사라진다. 지수가 오르는 것과 내가 이익을 보는 것은 별개다. 살 때의 괴리율이 결과를 갈라놓는다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우잃는 경로가 두 갈래다. 첫째는 기초지수가 무너지는 경우다. 레버리지형에서 기초지수가 절반으로 떨어지면 지표가치는 원금 대부분이 사라진 상태가 된다. 2020년 국제유가 급락 때와 2022년 원자재 급등 때 실시간 지표가치가 1,000원 밑으로 내려가 조기청산된 종목들이 있었다. 발행가격 10,000원 기준으로 원금의 90% 이상이 사라진 뒤 정산된 것이다. 둘째는 발행 증권회사가 파산하는 경우다. 기초지수가 올랐더라도 무담보 채권자로 배당받게 되어 회수액이 크게 줄어든다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

매수 화면에 보수가 뜨지 않지만 비용은 매일 지표가치에서 빠져나간다.

세금

발생한 이익에 배당소득세 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 원천징수된다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 되어 다른 소득과 합산해 누진세율로 과세된다. 주의할 점은 손실이 난 종목과 이익이 난 종목을 합산해 세금을 계산하지 않는다는 것이다. 한 종목에서 원금 절반을 잃고 다른 종목에서 이익을 냈어도 이익 난 쪽에는 그대로 세금이 붙는다. ISA 계좌에서 담으면 계좌 안의 손익을 통산한 뒤 한도까지 비과세되므로 세후 결과가 달라진다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

만기 전에 나오는 방법은 두 가지다. 시장에서 파는 것과 발행사에 중도상환을 청구하는 것이다. 시장에서 팔 때는 반드시 지표가치와 현재 호가를 비교한다. 괴리율이 마이너스로 벌어져 있으면 지표가치보다 훨씬 낮은 가격에 팔게 된다. 중도상환은 지표가치를 기준으로 하지만 수수료가 빠지고 최소 청구 수량이 정해져 있다.

조기청산은 내가 고르는 것이 아니다. 정규시장 종료 시점의 실시간 지표가치가 전일 대비 80% 이상 하락하거나 1,000원 미만이 되면 거래소가 매매거래를 정지시키고 상장폐지와 청산 절차를 진행한다. 이때는 남은 지표가치로 정산받고 끝난다. 회복을 기다릴 선택지가 사라진다.

만기까지 들고 있으면 최종 지표가치로 정산된다. 만기일은 상장 때 이미 정해져 있으므로 매수 전에 확인해야 한다. 만기가 가까운 종목은 손실을 만회할 시간이 없다. 거래소에서 체결된 매매는 취소할 수 없다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

화면에서는 비슷해 보이지만 발행사가 망했을 때의 결과가 완전히 다르다.

핵심 차이ETN과 ETF의 차이는 편의성이 아니라 파산 시 결과다. ETF는 자산이 남고 ETN은 약속만 남는다. ETN은 오히려 ELS와 성격이 가깝다. 둘 다 증권회사의 무담보 채무이고, ETN은 상장돼 매일 사고팔 수 있다는 점이 다르다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

분쟁이 집중된 자리는 괴리율이다. 2020년 국제유가가 급락했을 때 개인 자금이 원유 선물 레버리지 ETN에 몰리면서 시장가격이 지표가치보다 크게 높아졌고 괴리율이 900%에 이른 종목이 나왔다. 거래소는 여러 차례 매매거래 정지와 해제를 반복했다. 이후 괴리율 관련 거래정지 기준과 지표가치 기준 조기청산 규정이 도입됐다. 반복되는 민원은 ETF로 알고 샀다는 주장, 괴리율의 의미를 듣지 못했다는 주장이다.