물가연동국채

01 · 이 상품은 무엇인가

무엇을 사는 계약인가

물가연동국채는 대한민국 정부가 발행하는 국고채의 한 종류다. 예금도 펀드도 아니고 채권이다. 돈을 빌려주고 원리금을 받는 계약이며, 갚을 의무를 지는 쪽은 정부다.

일반 국고채와 다른 점은 하나다. 일반 국고채는 액면금액이 만기까지 고정돼 있다. 물가연동국채는 액면금액이 소비자물가지수를 따라 움직인다. 물가가 오르면 원금이 커지고, 이자는 커진 원금에 표면이율을 곱해 계산한다. 표면이율 자체는 발행 때 정해진 값에서 바뀌지 않는다.

이 구조가 만들어진 이유는 물가에 있다. 명목금리가 아무리 높아도 물가가 그보다 더 오르면 실질 구매력은 줄어든다. 물가연동국채는 그 손실을 원금 조정으로 보전한다. 투자자는 물가와 무관하게 표면이율만큼의 실질 수익을 확보하는 구조를 산다.

정부에도 이유가 있다. 물가 위험을 정부가 떠안는 대신 표면이율을 일반 국고채보다 낮게 정할 수 있다. 또 일반 국고채 금리와 물가연동국채 금리의 차이가 시장이 예상하는 물가상승률을 보여준다. 이 차이를 손익분기 물가상승률이라 부르고 통화정책의 참고 지표로 쓴다.

02 · 돈이 어떻게 움직이나

내가 낸 돈은 어디로 가는가

원금이 조정되고 그 원금 위에서 이자가 계산되는 순서를 보면 구조가 잡힌다.

수익과 급부는 어떻게 정해지나

조정원금은 액면금액 × (현재 참조 물가지수 ÷ 발행 시점 참조 물가지수)로 계산한다. 액면 1,000만원, 표면이율 연 1%인 물가채를 샀다고 하자. 보유 기간에 물가가 누적 10% 올랐다면 조정원금은 1,100만원이 된다. 1년치 이자는 1,100만원 × 1% = 11만원이고 만기 상환액은 1,100만원이다. 물가가 누적 5% 내렸다면 조정원금은 950만원이 되어 이자는 9만 5천원으로 줄어든다. 다만 만기 상환액은 하한 규정에 따라 액면인 1,000만원이다. 유통시장 가격은 여기에 실질금리가 더해져 결정된다. 시장의 실질금리가 오르면 채권 가격은 떨어지고, 내리면 오른다. 물가가 올랐는데도 평가손실이 나는 국면이 생기는 이유가 여기 있다.

03 · 무엇을 잃을 수 있나

위험을 종류별로 본다

최악의 경우실질금리가 오르면 만기 전 가격이 떨어진다. 잔존만기가 길수록 낙폭이 크다. 잔존 8년, 듀레이션 8인 물가채를 들고 있다고 하자. 실질금리가 1%포인트 오르면 가격은 대략 8% 떨어진다. 1,000만원어치가 920만원이 되고 이 상태에서 팔면 80만원 손실이 확정된다. 만기까지 버티면 원금은 액면 이상으로 돌아오지만, 그 사이 물가가 거의 오르지 않았다면 낮은 표면이율만 받고 10년을 보낸 셈이 된다.

04 · 얼마를 내는가

보이지 않는 비용까지

매일 떼는 보수는 없다. 비용은 사고팔 때 한 번씩 발생한다.

세금

표면이자는 이자소득으로 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)가 원천징수된다. 물가 상승에 따른 원금증가분도 이자소득으로 본다. 2015년 1월 1일 이후 발행된 물량부터 원금증가분이 과세 대상이 됐다. 개인이 채권을 팔아 얻은 매매차익은 과세하지 않는다. 물가가 내려 원금이 줄면 그만큼 과세 대상 이자도 줄어든다. 이자와 배당을 합쳐 연 2,000만원을 넘으면 금융소득종합과세 대상이 되어 다른 소득과 합산해 누진세율로 과세된다.

05 · 중간에 그만두면

해지·환매·상환의 실제 결과

중도해지가 없다. 만기 전에 돈이 필요하면 시장에서 팔아야 하고, 그 값은 그날의 실질금리가 정한다. 물가가 올랐다고 해서 파는 값이 반드시 유리한 것은 아니다. 물가 상승분은 조정원금에 이미 반영돼 있지만, 실질금리가 함께 올랐다면 가격은 오히려 내려간다.

개인이 파는 경로는 대개 증권사 장외 거래다. 증권사가 제시하는 매입 호가로 넘기는 방식이며, 소액일수록 불리한 값을 받는다. 한국거래소 일반채권시장에 상장된 종목은 장내 매도도 가능하나 거래가 활발하지 않다.

만기까지 보유할 자신이 없다면 처음부터 잔존만기가 짧은 종목을 고르는 방법이 있다. 잔존기간이 짧을수록 실질금리 변동에 따른 가격 변동이 작다. 대신 물가 상승분을 누적할 기간도 짧아진다.

06 · 비슷한 상품과 다른 점

나란히 놓고 본다

물가를 방어한다는 상품들과 나란히 놓고 보면 성격이 분명해진다.

핵심 차이물가를 방어하는 상품은 여럿이지만, 소비자물가지수를 계약 조건으로 삼아 원금을 조정하는 것은 물가연동국채뿐이다. 나머지는 결과적으로 물가를 따라갈 뿐 약속된 연동이 아니다.

08 · 이 상품에서 실제로 벌어진 일

분쟁이 잦은 자리

물가만 오르면 손해가 없다고 이해한 뒤 실질금리 상승으로 평가손실을 확인하고 제기되는 민원이 대표적이다. 물가가 올랐는데 왜 평가금액이 줄었느냐는 문의가 반복된다. 원금증가분에 대한 원천징수를 예상하지 못해 실수령액이 계산과 다르다는 이의도 나온다.