6조 4천억원짜리 인수, 3년 만에 되팔았다

2006년, 시장가격의 1.5배로 샀다

대우건설은 1999년 대우그룹 해체 뒤 공적자금이 투입돼 한국자산관리공사가 지분을 갖고 있었다. 2006년 이 지분을 파는 절차가 진행됐고 금호아시아나그룹이 인수자로 결정됐다.

인수 조건은 지분 72%에 6조 4,000억원, 주당 약 2만 6,262원이었다. 당시 대우건설 주가는 1만 8,000원 안팎이었다. 경영권을 넘겨받는 값을 감안해도 높은 가격이라는 평가가 인수 직후부터 나왔다.

금호아시아나그룹의 당시 자산 규모는 이 인수 대금보다 작았다. 자체 자금으로 낼 수 있는 금액은 약 2조 2,000억원, 전체의 34% 수준이었다.

부족한 4조원을 채운 방법

그룹은 재무적 투자자를 모았다. 재무적 투자자는 경영에 참여하지 않고 배당이나 원리금 형태로 수익을 얻는 투자자다. 금융회사와 연기금 등이 참여해 3조 5,000억원을 댔다. 외부 차입으로 2조 1,000억원을 더했다.

투자자를 모으기 위해 조건을 붙였다. 2009년 말까지 투자자가 원하면 대우건설 주식을 주당 약 3만 2,000원에 되사주겠다는 약정이다. 이 약정을 풋백옵션이라 부른다. 원래 판 쪽에 되판다는 뜻이다. 인수 시점의 주가보다 높은 가격을 약속한 것이므로, 주가가 그만큼 오르지 않으면 반드시 돈이 나가는 구조였다.

투자자 입장에서는 주가가 오르면 그 이익을 가져가고, 내려가면 약속된 가격에 되팔면 된다. 손실 위험이 사라진다. 그 위험은 전부 금호아시아나그룹으로 넘어갔다. 그룹은 이 조건 덕분에 자기 돈 34%로 6조 4,000억원짜리 회사를 인수할 수 있었다.

주가가 약속 가격 아래로 내려갔다

2008년 9월 국제 금융위기가 시작됐다. 국내 건설 경기가 나빠지면서 대우건설 실적과 주가가 함께 내려갔다. 2009년 대우건설 주가는 1만 3,000원대까지 떨어졌다.

약속한 가격은 주당 3만 2,000원이다. 차이는 주당 1만 9,000원가량이다. 되사줘야 할 주식 수를 곱하면 그룹이 마련해야 할 금액은 4조원을 넘는 것으로 추산됐다. 만기는 2009년 말이었다.

2008년에는 대한통운도 인수했다. 대우건설과 대한통운 인수에 들어간 비용을 합치면 10조원 규모다. 두 건의 인수 부담이 같은 시기에 겹쳤다.

같은 시기 건설업계 전반의 사정도 나빴다. 금융감독원 집계 기준 건설사 부동산 프로젝트파이낸싱 대출 잔액은 2009년 6월 말 83조 3,000억원이었다. 미분양이 늘고 자금 회수가 늦어지면서 건설사 신용등급이 내려갔다. 대우건설을 팔아 자금을 마련하려 해도 살 곳을 찾기 어려운 상황이었다.

2009년 12월, 워크아웃

2009년 6월 금호아시아나그룹은 대우건설 재매각을 결정하고 산업은행과 재무구조개선약정을 체결했다. 인수 3년 만이다. 2009년 7월 박삼구 회장이 물러났다.

2009년 12월 그룹과 산업은행은 경영정상화 방안을 발표했다. 금호산업과 금호타이어는 워크아웃을 신청했다. 워크아웃은 채권 금융기관이 협의해 부채 상환을 미루고 기업을 정상화하는 절차다. 금호석유화학과 아시아나항공은 채권단 자율협약에 들어갔다.

대우건설은 2010년 초부터 산업은행 사모펀드 부문의 관리를 받았다. 재계 순위 7위였던 금호아시아나그룹은 10위권 밖으로 내려갔다. 그룹은 금호렌터카, 대한통운, 금호고속을 차례로 팔았다. 박삼구 전 회장은 2015년 11월 금호산업 경영권 지분을 7,228억원에 다시 사들였다.