1,768억을 넣어 2년 4개월 만에 9,000억을 벌었다

주가가 떨어진 자리에 들어왔다

2003년 3월 SK글로벌의 회계 부정이 드러났다. 그룹 전체에 대한 신뢰가 흔들렸고 지주회사 격인 SK㈜ 주가도 크게 떨어졌다. 최태원 회장은 그해 검찰에 기소된 상태였다.

소버린자산운용은 이 시기에 SK㈜ 주식을 사들이기 시작했다. 매수 평균 단가는 주당 9,293원이다. 2003년 4월 경영 참여 의사를 밝히면서 지분 14.99%를 보유한 사실이 공개됐다.

당시 SK그룹 특수관계인의 SK㈜ 지분은 이보다 낮았다. 외국 자본이 시장에서 주식을 사는 것만으로 국내 대기업 지주회사의 최대 단일주주가 된 첫 사례였다.

14.99%라는 숫자

소버린은 지분율을 15% 아래로 유지했다. 15%를 넘으면 적용되는 별도의 신고와 승인 절차를 피할 수 있는 선이다. 필요한 만큼의 영향력은 갖되 추가 규제는 받지 않는 위치였다.

요구 사항은 지배구조였다. 최태원 회장과 손길승 회장의 퇴진, 사외이사 중심의 이사회 재구성, 전문경영인 체제 도입이었다. 참여연대는 2004년 1월 양측을 만나 경영진 퇴진과 정관 개정을 담은 중재안을 냈지만 어느 쪽도 받아들이지 않았다.

금융감독원은 2005년 2월 소버린의 보유 목적 신고 문제를 지적했다. 단순 투자 목적으로 신고한 상태에서 회장의 이사 해임을 요구하는 것은 경영 참가 행위라는 판단이었다. 보유 목적을 무엇으로 적느냐에 따라 추가 매수와 의결권 행사에 제한이 걸린다.

두 번의 주주총회

2004년 3월 12일 SK㈜ 정기주주총회가 첫 표대결이었다. 세계 최대 의결권 자문사인 ISS는 소버린이 추천한 이사 후보를 지지했다. 그러나 표결 결과는 SK 측의 승리였다.

SK그룹은 방어를 위해 우호 지분을 모았다. 자사주 4.5%를 하나은행 등 채권은행과 우호 세력에 매각했다. 자사주는 회사가 갖고 있는 동안에는 의결권이 없지만 제3자에게 팔면 의결권이 되살아난다. 계열사와 관계사도 지분을 사들였다.

2005년 3월 두 번째 주주총회에서도 결과는 같았다. 소버린이 낸 정관 변경과 이사 선임 안건은 모두 부결됐다.

떠날 때의 계산

2005년 6월 소버린은 SK㈜ 보유 목적을 경영 참여에서 단순 투자로 변경했다. 그리고 7월 18일 보유 지분 전량을 매도했다. 매도 평균 단가는 4만 9,011원이다.

언론 보도 기준으로 시세차익은 7,558억원, 배당금은 485억원, 환차익은 1,316억원이다. 합하면 9,000억원대다. 투입한 1,768억원 대비 수익률은 400%를 넘는다.

소버린은 2005년 2월 ㈜LG와 LG전자 지분도 각각 5% 이상 사들였다가 이후 처분했다. 경영권 분쟁이 크게 벌어지지는 않았다.

정리하면 소버린이 요구한 지배구조 변경은 주주총회에서 하나도 관철되지 않았다. 그러나 분쟁이 벌어지는 동안 SK㈜ 주가는 크게 올랐고, 그 상승분이 매각 이익이 됐다.